四川大决策投顾：周期复苏与国产替代共振，半导体高景气有望延续

四川大决策投顾 摘要：作为现代信息技术的基础，半导体产业对于新质生产力的发展具有重要意义，2024年以来，在AI创新与国产替代双重驱动下，行业景气度持续回升。

1.半导体行业概述

半导体产业是新一代信息技术的核心，也是现代数字经济的基石。半导体辐射范围广，产业带动作用显著，对国家经济社会发展与科技进步具有重要意义。近年来，全球大国科技博弈趋紧，尤其是在关键基础技术方面，部分西方国家对我国的封杀不断加码，尤其是针对集成电路、人工智能等前沿领域的技术限制更是层出不穷，供应链安全和信息安全现实威胁和潜在风险非常之高。关键核心技术是要不来、买不来、讨不来的。只有把关键核心技术掌握在自己手中，才能从根本上保障国家经济安全、国防安全和其他安全。因此，在这个领域必须发挥新型举国体制优势，逐个突破。

当前国内半导体产业链自给率低。从全球半导体产业链区域占比看，美国、欧洲等国家区域具有多数份额，国内仅在产业链中游的晶圆制造和封装测试占有一定比例。但在上游EDA&IP、设备、高端制造材料等供应链环节仍无法满足自给，存在“受制于人”情况。

2.半导体产业链

半导体行业上下游联系紧密，各环节缺一不可。半导体行业产业链上游包括 EDA 软件、IP委托和委外设计服务、制造设备和材料；中游包括集成电路设计、晶圆制造和封装测试；下游为终端系统厂商，主要应用行业包括移动通信、数据中心、汽车电子、计算机和工业应用等。

3.半导体行业整体已进入景气周期

半导体产业，作为信息技术的基石，正迎来周期性的复苏。2024年，随着全球经济的逐步回暖，半导体行业显示出明显的复苏迹象。特别是在人工智能、消费电子和汽车电子等下游需求的推动下，行业持续高景气。

申万半导体板块 24Q3 业绩情况：行业延续复苏态势，板块 Q3 营收，净利润同比大幅增长。申万半导体板块 158 家上市公司（含 A、H 两地上市的中芯、华虹）均已披露 2024 年三季报。三季度以来，半导体行业延续复苏态势，Q3 营收、归母净利润实现同比正向增长。具体而言，申万半导体板块 2024 年前三季度实现营收 4,304.94 亿元，同比增长 21.63%，板块 Q3 实现归母净利润 290.29 亿元，同比增长 23.53%，对应 24Q3 板块营收为 1,566.63 亿元，同比增长 20.98%，环比增长 6.92%，24Q3 板块净利润为 111.08 亿元，同比增长 49.35%，环比基本持平。

盈利能力：板块 Q3 毛利率、净利率基本维持稳定。申万半导体板块 2024 年前三季度销售毛利率为 25.44%，相比上年同期下降 0.87 个百分点，板块前三季度销售净利率为 6.42%，相比上年同期下降 0.14 个百分点。对应 2024 年第三季度，板块 24Q3 销售毛利率为 25.63%，同比-0.14pct，环比+0.59pct，24Q3 销售净利率为 7.12%，同比+1.45pct，环比-0.17pct，总体而言，板块 Q3 毛利率、净利率基本维持稳定。

细分板块业绩：Q3 营收均实现同比增长，净利润大多实现同比增长。半导体行业及其细分子行业 2024 年第三季度营收、净利润、盈利能力变动情况如下表所示。所有细分板块 24Q3 营业收入实现同比增长，除分立器件、模拟芯片设计板块外，其他细分板块 24Q3 净利润均实现同比增长。

4.国际形势严峻，产业链核心环节有望加速突破

自 2018 年美国制裁中兴通讯至今，我国被列入美国商务部实体清单的企业达到数百家。随后美国对我国高科技领域的技术封锁愈演愈烈，持续加大对华为、中芯国际等核心半导体/科技行业领军企业的制裁力度，不断对我国重要高新技术产业链，如光刻机、存储、AI 芯片等领域产业链进行围堵。随着近年来海外对华半导体先进制程核心芯片/设备/零部件/材料的限制日益加深，半导体产业链关键环节国产化落地已然进入攻坚期和深水区，国内厂商自主可控进程加速推进，势在必行。

中美半导体脱钩加剧，国产替代需求迫切，特朗普连任或加剧封锁。中美半导体行业脱钩趋势加剧，地缘政治紧张升级，美国不断主导建立对华半导体封锁圈，使该现象未见缓解，因美国对中国的科技限制和制裁使国产替代需求迫切，促使半导体材料国产化加速。11 月特朗普宣布赢得 2024 年美总统选举后，可能在外交政策上采取贸易保护主义，通过关税等手段施压中国贸易逆差问题；在科技领域，可能加大对华高科技出口管制，包括半导体等，可能通过“实体清单”等手段限制中国科技企业。这些措施构成全方位封锁网，从设备、人才、技术、资本等多维度围堵中国半导体产业，美国打压策略已扩展至联合盟友和全产业链封锁。

多行业协会齐发声，关注供应链自主可控，谨慎采购美国芯片。（1）中国半导体行业协会：呼吁相关国家和地区的企业要努力成为可靠半导体产品供应商，呼吁中国政府支持可靠半导体产品供应商的稳定发展；（2）中国互联网协会：呼吁国内企业主动采取应对措施，审慎选择采购美国芯片，寻求扩大与其他国家和地区芯片企业的合作，并积极使用内外资企业在华生产制造的芯片；（3）中国汽车工业协会：为保障汽车产业链、供应链安全稳定，建议中国汽车企业谨慎采购美国芯片；（4）中国通信企业协会：美国对华管制措施的随意性影响美国芯片产品的稳定供应，应谨慎采购美国芯片。

芯片自给率仍有较大提升空间，国产芯片替代星辰大海。2020年《国家十四五规划》中提出，2025年国产芯片自给率要达到70%，据TechInsights数据，2020年中国芯片市场规模约为1460亿美元，中国生产的芯片规模约为242亿美元，芯片自给率约为16.6%，2021年芯片自给率约为17.6%，2022年时约为18.3%；而在2023年举行的中国电动汽车百人会论坛（2023）中，国务院发展研究中心市场经济研究所表明2023年我国汽车芯片的对外依存度高达95%，计算和控制类芯片自给率不足1%，功率和存储芯片自给率也仅为8%，我国芯片自给率仍有较大提升空间，中国芯片国产替代大有可为。

5.半导体行业投资逻辑与相关个股梳理

作为现代信息技术的基础，半导体产业对于新质生产力的发展具有重要意义，2024年以来，在AI创新与国产替代双重驱动下，行业景气度持续回升。

相关个股：兆易创新、中颖电子、圣邦股份、韦尔股份、卓胜微、扬杰科技、士兰微、新洁能、闻泰科技、北方华创、长川科技、立昂微、江丰电子。

参考资料来源：

1.2024-10-23源达信息——国家大力支持科技产业发展，推动半导体行业自主可控

2.2024-11-14东莞证券——国产替代持续深化，AI 带来硬件增量

3.2024-11-29东吴证券——周期上行叠加国产替代双击，半导体材料赛道长坡厚雪

(风险提示：四川大决策投顾分享的内容旨在为您梳理投资方向及参考学习,不构成投资建议,不作为买卖依据,您应当基于审慎原则自行参考,据此操作风险自担!)